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責編︰ 二手挖掘機  來源︰http://www.fuwu3.net/  日期︰2019-08-05

受益于基建加碼等政策紅利,工程機械近年來業績增長連超預期,其整體盈利能力、現金流狀況得以逐漸改善。在行業集中度進一步提升下,寡頭壟斷的特征越發明顯,核心龍頭的高溢價值得以進一步突出,而那些議價能力弱、無競爭優勢的“玩家”將被逐步邊緣化、甚至踢逐出局。

工程機械行業集中度進一步提升

工程機械龍頭迎“戴維斯雙擊”。截至25日,7月以來滬深300指數上漲0.67%,期間,工程機械板塊內多股均跑輸了該指數,而三一重工、中聯重科與徐工機械三只龍頭股則表現出逆市走強。其中,三一重工、中聯重科股價甚至創下反彈新高,當月分別上漲9%與5%,自年初以來兩者漲幅分別達73%與78%,三者動態市盈率當前均在10倍左右。工程機械龍頭股逆市反彈,究其原因,與當下基建穩增長政策紅利下的景氣周期不無關聯,其次,在行業集中度逐漸提升下,核心龍頭的高溢價值得以進一步凸顯。

二手挖掘機

作為工程機械板塊的“前三甲”,三一重工、中聯重科與徐工機械即瓜分了絕對份額的市場“蛋糕”。以今年一季度數據來看,三者總營收合計達到了446億元,佔申萬工程機械板塊總營收的73%,該數值高于2018年同期的65%,2017年的63%與2016年的56%,行業集中度越來越高,寡頭壟斷的特征越發明顯。

從近年工程機械的發展來看,挖掘機需求增速加快。據行業數據觀察,2018年全年,國內挖掘機銷量超過了20萬台,創下歷史新高,此外,出口也正成為拉動其銷量的重要一極,今年1~6月挖掘機累計出口12335台,同比增長39%。

近三年(2016~2018),受益于行業復甦,主要工程機械類上市公司,銷量數據均出現了連續增長。如三一重工,包括挖掘機、混凝土機械等在內的整體銷量由2016年的36341台提升至2018年的85503台。徐工機械的主要機械產品銷量由28529台提升至61447台。

進一步來看,三者的產品線與營收佔比存在著顯著差異。自2017年以來,三一重工挖掘機營收佔比逐步超過了混凝土機械,越來越成為其營收支柱,2018年報顯示,其挖掘機營收達到了192億元,佔總營收比為34.48%,混凝土機械營收為170億元,佔總營收比為30%。在徐工機械與中聯重科的營收當中,起重機械均佔據著最大比重。徐工機械2018年度起重機械實現營收157億元,佔營收比35%。中聯重科2018年度起重機械、混凝土機械營收分別實現了124億元與101億元,佔比分別為43%與35%。

近來,我國工程機械在全球的市佔率出現提升,海外營收佔比來看,三一重工2018年報顯示為24.41%,近年均維持在 20%~30%。中聯重科與徐工機械則均在10%~20%。值得一提的是,我國工程機械的出口主要集中在“一帶一路”國家,徐工機械此前在接受機構調研時表示,僅“一帶一路”沿線國家和地區就佔據了其出口總金額的70%。而該區域的基建需求大小將很大程度影響我國工程機械的整體出口格局。

三一重工、徐工機械以“穩”當先 中聯重科邊際改善彈性大

工程機械行業景氣帶動經營現金流與業績進一步改善。申萬工程機械板塊今年一季度經營活動現金流量淨額合計為62.52億元,而2015年與2016年行業低谷時,經營現金流分別為-73.58億元與-8.27億元。在需求提升、銷量增加提振下,行業整體現金流狀況呈現出了逐年改善。

通過對工程機械板塊整體財報數據來看,其整體淨資產收益率與毛利率均已達到了近四年(2016~2019)一季度同期的最高值,2016年板塊整體淨資產收益率為-0.47%,2019年則提升至了4.27%,銷售毛利率則由2016年的-2.6%提升至2019的10.35%。此外,自2018年一季度以來,工程機械已連續四個報告期出現70%以上的淨利增長。而“三率”的持續改善,無疑離不開頭部公司的“貢獻”。

三一重工、徐工機械以“穩”當先,中聯重科邊際改善彈性大。今年一季度,三一重工淨資產收益率為9.7%,徐工機械為3.86%,中聯重科為2.59%,三一重工淨資產收益率穩居高位。2016年度,中聯重科出現了虧損,其淨資產收益率為-2.44%。從毛利率角度來看,三一重工、徐工機械毛利率穩定,中聯重科提升明顯。今年一季度,三一重工毛利率為30.17%,自2017年以來,持續穩定在30%以上。徐工機械一季度毛利率為16.75%,前三年則均處于16%~20%。相對而言,中聯重科毛利率水平出現了顯著提升,2017年僅為21.35%,今年則進一步提升至30%。

中聯重科業績彈性大。今年一季度三一重工、徐工機械與中聯重科分別實現淨利增長率為114.71%、102.735%與165.97%。從中報預告來看,中聯重科預增上限為212%,遠高于預增117%的徐工機械與預增106%的三一重工,由此來看,中聯重科近來業績彈性相對將更大。(見附表)

附表,三一重工、徐工機械與中聯重科財務指標對比

中聯重科運營能力與研發投入有待提升。在行業景氣、需求高增長帶動下,工程機械板塊整體營運能力得以持續提升,整體存貨周轉天數、應收賬款周轉天數均呈現遞減。今年一季度,板塊整體存貨周轉天數下降至93天,2016年一季度則為209天。應收賬款周轉天數今年一季度為121天,2016年一季度則為389天。結合個股來看,今年一季度三一重工存貨周轉天數為68天,徐工機械次之為74天,中聯重科則為141天。從應收賬款周轉天數來看,今年一季度三一重工為96天,徐工機械為125天,中聯重科則為232天。與三一重工和徐工機械相比,中聯重科無論存貨周轉或應收賬款周轉均不具優勢。

中聯重科研發營收比較低。在智能化趨勢、技術革新與升級換代驅使下,工程機械無疑需要持續有效的研發投入。通過對比近三年(2016~2018)的研發投入來看,三一重工與徐工機械均為逐年遞增,以三一重工為例,其2016年、2017年與2018年研發投入分別為11.24億元、19.16億元與30億元,研發營收佔比分別為4.83%、5%與5.38%,呈現逐步提升。中聯重科在研發投入上則相對“遲緩”,近三年其研發投入分別為8.98億元、8.73億元與10.80億元,佔營收比分別為4.49%、3.75%與3.76%,整體研發營收佔比呈現為下滑,在三者當中處于劣勢。

作為中部地區最具活力的城市之一,湖南長沙已然成為了中國的“工程機械之都”。中國工程機械從無到有,從弱到強。湖南作為制造業大省,貢獻出了一只強有力的工程機械“湘軍”,向世界遞出了一張屬于“中國制造”響當當的名片。

70年滄桑巨變,共和國發展成就巡禮正在上演。在最近央視播出的《壯麗70年,奮斗新時代——共和國發展成就巡禮》湖南篇中,再一次展示了工程機械湘軍近20多年的輝煌成就,你知道都有哪些嗎?

從無到有

砥礪奮進,艱苦創業,傳統制造的發展沒有捷徑,只能一步一個腳印。而在那個既無技術,也沒有市場的條件下,一批湖南籍工程機械品牌打破了國外的技術封鎖,創造了一個又一個的世界奇跡。

在最新的2019年世界工程機械品牌50強中,有三個品牌來自湖南,它們分別是三一重工、中聯重科、山河智能。同時,還有全球技術領先的盾構機械制造商-中國鐵建重工。

這里誕生了全球最長的混凝土臂架泵車、全球起重量最大的平頭塔式起重機、全球泵送高度最高的泵送設備、國產首台鐵路雙線超大直徑泥水平衡盾構機、國內首台90噸液壓混合動力挖掘機。同時,這里的混凝土機械產銷量位居世界第一。工程機械湘軍不僅改變了國內工程機械領域發展的面貌,也改變了全球工程機械市場的格局,並以自身的影響力,高速發展的勢頭,上演著一出國產工程機械的“絕地反擊”。

打破技術壟斷,搶佔市場

如果真的要說湖南工程機械品牌的拳頭產品是什麼?那當然是混凝土泵送設備、起重機、挖掘機。作為國內最具影響力的工程機械品牌,三一和中聯主打的產品都是在這一領域。並且實現了90%以上的市場佔有率,已經遠遠的將國外品牌拋在腦後。

不過,在上個世紀90年代初,90%以上的市場份額依然被國外品牌所佔領。正是因為沒有自己的產品,從國外進口的設備導致被漫天要價。但是,面對敢于拼搏的工程機械湘軍,即便沒有條件,也要創造出條件。

首先還是從技術創新入手,三一花了將近10年的時間,給挖掘機裝上了自己的液壓元器件,真正的實現了自主知識產權。並且在銷量上,已經超過了卡特彼勒,位居全球市場第一。而在三一最有優勢的混凝土機械領域,在三一收購了普茨邁斯特之後,通過技術的整合,以及全球資源的利用,打造了國產第一台,真正擁有自主知識產權的86米長臂架泵車,刷新了行業新高度,混凝土機械真正做到了全球第一。

中聯重科,本身就是國家級的混凝土機械研究院,把科技轉化為生產力,在這樣的時代發展的號召下,中聯重科率先突圍,誕生了我國第一項混凝土泵的行業標準,也是混凝土機械領域最具代表性的國產品牌。與此同時,在起重機械領域,中聯重科的產品也很有號召力。2019年中聯重科上半年淨利潤同比增長了171%-212%,達到了行業最高水平。

2001年,山河智能的創始人何清華帶隊研發出小型液壓挖掘機,成為第一家以自主知識產權、自主品牌和整機出口到歐洲發達國家的企業。“在當時,因外資品牌沖擊,國產挖掘機幾乎沒有。而現在,僅山河智能的挖掘機在歐洲市場保有量就超萬台,實現了角色的轉換。從進口到出口,山河智能帶著中國澳門新濠天地娛樂場官網走向了世界。

上有神舟飛船,下有地下超級航母,鐵建重工一直專注于盾構設備的研發和制造。中國鐵建重工集團董事長劉飛香說道︰十年之前,中國使用的盾構機等高端地下工程裝備全部依賴進口;十年之後,鐵建重工在高端地下工程裝備領域堅持自主創新,我們研發的50多項高端地下工程裝備填補了國內空白,多項產品填補全球空白。而最近,鐵建重工自主研制的首台國產常壓換刀超大直徑泥水平衡盾構機也即將下線,並將出口歐洲市場,也創下了這一領域新紀錄。

為實現“中國智造”而努力

中國已經是全球最大的工程機械產銷大國,所以,接下來更應該瞄準全球市場。作為國內工程機械領域的領頭羊,工程機械湘軍正在謀劃新的發展之路。

二手挖掘機聚焦“一帶一路”,中國工程機械裝備有更多的機會面向全球市場。因此,必須要抓住這樣以此絕佳的發展機遇。而三一、中聯、山河智能,其實早已謀劃好了接下來全球化的布局。

而面對智能制造為代表的新一輪產業變革,湖南工程機械開始向特色化、智能化轉型。以三一為代表的數字化智能生產車間,以中聯重科為代表的“互聯網+”4.0產品升級,融入智能化。大數據、物聯網,這些都是當下非常熱門的話題。對于傳統制造業來說,這又將是一個新的征程,為實現“中國智造”而奮斗,這將是工程機械湘軍接下來的使命。

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